[채권] 강력 본드(BOND) - 한국 통화정책의 방향성은?

DS투자증권 채권/신용분석 강승연

I. 차별화되는 통화정책 – 핵심은 물가
- 가팔랐던 통화긴축 사이클의 막바지에 접어들며 미국의 금리 인상을 기계적으로 따라가던 주요국 중앙은행들의 행보가 달라지고 있음
- 통화정책의 디커플링이 발생하는 핵심 요인은 ‘물가’
- 물가가 안정된 나라부터 글로벌 통화정책 전환이 시작되고 있는 것

II. 신흥국부터 시작될 통화정책 전환
- 향후에도 신흥국에서의 물가 안정세는 이어질 것이라고 판단
- 지난해 인플레이션의 주요인이던 공급 교란이 상당 부분 해소되었으며 신흥국의 물가에서 큰 비중을 차지하는 식품 가격의 하향 안정세 역시 유지되고 있음
- 글로벌 기축통화국인 미국의 긴축 재가속화가 없다는 가정하에 하반기 물가가 안정된 이머징 국가들을 시작으로 글로벌 통화 정책 전환이 나타날 것이라고 전망

III. 개별 국가의 펀더멘털에 주목한 채권 투자 권고
- 금리인상 사이클의 마무리 국면에 접어들었다는 점을 감안할 때 하반기에는 각 국가의 펀더멘털 요인에 좀 더 집중할 필요가 있다고 판단
- 이런 관점에서 한국은 추가 인상의 가능성이 낮은 나라에 속한다고 판단
- 한국의 물가상승률은 통화긴축을 재가속화한 국가들 대비 안정적인 둔화흐름을 지속
- 경기 둔화에 따른 세수 부족 상황 속 정부 인사들은 하반기 경제정책의 기조가 물가안정에서 경기부양으로 전환될 가능성을 시사
- 이런 점을 감안할 때 한국의 통화정책은 물가 안정 후 경기에 집중하는 이머징 국가들과 유사하게 펼쳐질 가능성이 높다고 판단
- 대외 금리 상승에 연동하며 국고금리가 상승한 현 시점을 저가 매수의 기회로 이용할 것을 권고


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