>>우려와 달리 하반기 주가는 강할 것으로 판단
- 2분기 실적이 높아진 시장 기대치를 크게 상회했다. 따라서 2015년 연간 영업이익은 전년대비 +342.1% 개선된 1조 5,473억원으로 추정된다. 이는 과거 업황 피크인 2011년 영업이익(1조 4,701억원)을 초과하는 실적이다. 실적 개선이라는 단편적인 시각보다 추세 상승을 시작하는 숫자가 이전 사이클의 피크 수준이라는 점에 주목하자. 목표주가 40만원은 곧 달성될 것으로 예상한다. 또한 영업이익 감소에 대한 우려는 이미 주가에 녹아있는 것으로 판단한다. 오히려 하반기 컨센서스가 낮아진 상황에서 성수기(8~9월) 진입으로 업사이드 모멘텀이 한층 강화될 것으로 보인다. 2015년부터 한국NCC 업체의 구조적 호황국면 전망과 업종내 최선호주를 유지한다.

>>2Q15 Review: OP 6,398억원(QoQ +259.0 YoY +658.0%)으로 컨센서스 대폭 상회
- 2분기 영업이익은 6,398억원(QoQ +259.0%, YoY +658.0)으로 시장 예상치를 크게 상회했다. 모든 사업부가 개선되었다. 올레핀 영업이익은 YoY +452.4% 개선되었고, 아로마틱은 흑자전환 했다. 특히 타이탄케미칼 영업이익은 YoY +1,185.7%으로 대폭 개선되었다. PE/PP는 가공업체의 가동률 상승, 낮은 재고, 타이트한 에틸렌 수급으로 영업마진이 크게 개선되었다. MEG도 폴리에스터 업체의 가동률 상승과 낮은 재고로 수익성이 개선되었다. BD는 합성고무 부진이 이어지고 있으나 공급감소(BD) 영향으로 제품가격이 상승했다. 전반적으로 원료가격이 안정화되고 에틸렌 및 제품가격 강세로 영업이익이 크게 개선되었다.

>>3Q15 Preview: 2분기 대비 감소하는 기존 추정치 유지하나 상향 여력 높음
- 3분기 영업이익은 4,398억원의 기존 추정치를 유지한다. 이는 2분기 대비 재고효과 소멸과 상반기 대비 수급불균형이 완화될 것으로 예상하기 때문이다. 하지만 8월과 9월 시황에 따라 상향 여력이 높을 것으로 판단한다. 이는 2분기 영업이익이 예상과 달리 재고효과(약 200억원)가 크게 반영된 실적이 아니라는 점(7월 유가 급락, 8/9월 성수기 진입으로 3분기 재고효과 기대)과 성수기(8~9월) 진입으로 판매물량 확대가 예상되기 때문이다. 하반기 실적을 보수적으로 추정하여도 2015년 영업이익은 2011년 실적을 상회할 것으로 전망한다.

>>투자의견 매수(유지), 목표주가 400,000원(유지)