1. 수익성 높은 IT아웃소싱 실적 성장, 물류BPO 사업은 기대 이하
- 삼성에스디에스는 2Q15에 매출액 19,595억원(+2.3% QoQ, -4.9% YoY)과 영업이익 1,637억원(영업이익률 8.4%)을 기록하며 컨센서스에 부합하는 실적을 시현
- 공공 및 대외금융기관 관련 SI사업 철수와 이동통신망 구축 매출 감소로 전년동기 대비 매출액은 감소하였으나 전분기 대비로는 소폭 성장. 관계사 IT아웃소싱 및 데이터센터 계약 체결 등으로 IT서비스 사업이 분기 매출 성장을 견인. 통상적인 물동 증가의 시기인 관계로 물류BPO 사업의 성장을 기대했으나 전방산업의 부진에 따른 전반적인 물동 감소와 단가가 높은 항공운송 비중의 축소 등으로 오히려 역성장을 보임
- 수익성 측면에서는 높은 수익성을 확보하고 있는 IT아웃소싱 사업의 비중 증가로 전분기 대비 영업이익률이 1.6%pt 상승

2. IT아웃소싱의 성장과 물류BPO사업의 회복
- 삼성에스디에스는 3Q15에 매출액 21,553억원(+10.0% QoQ, +19.6% YoY)과 영업이익 1,682억원(영업이익률 7.8%)을 보일 것으로 전망
- 관계사향 IT서비스 수주 증가와 신규 데이터센터 운용 등에 따라 수익성 높은 IT아웃소싱 사업의 실적 성장이 예상되고 핵심 거래선의 물동량 회복으로 물류BPO 사업의 성장도 기대
- 물류BPO사업의 비중 확대가 예상됨에 따라 추가적인 수익성 개선을 기대하기는 어려우나 IT아웃소싱 사업의 비중은 유지될 것으로 전망되고 있어 비교적 높은 수준의 영업이익률 확보가 가능할 것

3. 투자의견 Trading Buy, 목표주가 300,000원 유지
- 삼성에스디에스에 대한 목표주가를 300,000원으로 투자의견은 Trading Buy로 기존의 견해를 유지
- 물류BPO부문은 계절성을 보이며 추세적인 성장을 지속 중이며 향후 계열사 물류 아웃소싱 사업으로 확장하여 중장기 성장동력으로 작용할 것. 사업 아이템의 특성상 안정적이면서도 삼성그룹의 성장과 함께 장기적이고 예측가능성이 높은 실적 성장이 가능한 만큼 긍정적인 투자시각을 유지