1. 소형전지 사업 부진 지속, 중대형전지 사업의 매출액 성장은 긍정적
- 삼성SDI는 2Q15에 매출액 18,439억원(-1.2% QoQ)과 영업손실 37억원(영업이익률 -0.2%)을 기록하며 매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 하회
- 각형전지의 부진이 지속되고 있으며 생산능력을 확장한 폴리머전지도 출하량 증가가 기대치를 하회하며 실적부진 요인으로 작용. 중대형전지의 경우 xEV는 거래선 확장 등으로 분기 매출액이 1천억원 수준으로 성장한 것으로 추정, 가정용 제품의 출하가 본격화된 ESS도 전분기 대비 성장. 소재사업은 케미칼과 전자재료 모두 전분기와 유사한 매출액 수준을 유지
- 수익성 측면에서는 스프레드가 확대된 케미칼과 전자재료 모두 높은 수익성을 유지하였으나 소형전지의 부진이 지속되고 중대형전지도 소폭 적자 축소에 그치는 등의 이유로 영업손실을 기록. 일회성요인으로 CRT 관련 소송에 의한 충당금이 5천억원 이상 설정되었고 삼성종합화학 매각차익 1천억원이 반영되어 4,007억원의 세전손실을 시현

2. 하반기 소형전지 사업의 실적 회복은 불확실, 중대형전지의 본격적인 성장 기대
- 삼성SDI는 3Q15에 매출액 19,318억원(+4.8% QoQ, +2.1% YoY)과 영업이익 98억원(영업이익률 0.5%)을 보일 것으로 전망
- 현재 업황에서 소형전지 사업의 의미 있는 실적 개선을 기대하기는 어려우나 수주 증가와 거래선 확장이 지속되고 있는 중대형전지 사업은 매출액 성장과 영업손실 축소가 지속될 것으로 판단. 소재사업은 안정적인 성장추세가 유지될 것으로 전망
- 전지사업의 경우 매출액 성장으로 영업손실 축소가 가능할 것으로 판단. 케미칼과 전자재료사업은 현재의 높은 수익성을 훼손할 만한 업황 둔화가 예상되지는 않고 있어소폭이나마 흑자전환이 가능할 것으로 예상

3. 투자의견 BUY, 목표주가 150,000원 제시
- 삼성SDI에 대한 투자의견을 BUY로 제시하나 실적 추정치 변경에 따라 목표주가는 150,000원으로 기존대비 14.3% 하향
- 전지사업의 적자가 지속되고 있으나 성장동력인 중대형전지 사업의 본격적인 성장이 시작되고 있는 점은 동사의 밸류에이션에 긍정적인 요소