DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정

[제약/바이오] 녹십자-1Q24 Re: 아쉬웠던 1분기, 하반기를 보자

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 140,000원(유지)
현재주가 : 115,700원(05/02)
Upside: 21.0%

1. 1Q24 Review: 아쉬웠던 1분기, 하반기를 보자
- 연결기준 1Q24 매출액 약 3,568억원(+2.1% YoY) 영업이익 약 -150억원(적자지속)으로 당사 추정치 및 컨센서스 대비 매출액 부합하였으나 영업이익 큰 폭 하회
- 약 1,300원대 중반 이상의 고환율이 지속되는 가운데 녹십자의 주요 매출원 중 하나인 혈액제제의 원가가 직접적인 영향을 받음에 기인
- 녹십자 혈액제제의 원료는 미국에서 직수입하는 혈액에 의존하고 있으며 이에 녹십자의 1Q24 원가율 약 75.8%로 증가

2. 하반기: 회복하는 헌터라제 & 알리글로 미국 진출
- 녹십자 연간 매출액 약 1조 7,704억원(+8.8 YoY), 영업이익 약 639억원(+86% YoY, OPM 3.6%)로 하반기로 갈수록 회복 전망
- 알리글로 하반기 미국 출시 대비 재고 비축 일환으로 IVIG 10% 출하물량 조절하여 상반기 매출 소폭 감소하였지만 하반기 회복 전망
- 고환율 효과는 2분기부터 적극적인 백신 수주 및 헌터라제 수출 회복, ETC 의약품 매출 전반 회복 통해 상쇄 기대

3. 투자의견 매수, 목표주가 140,000원 유지
- 알리글로의 순조로운 출시 위해 PBM 및 Specialty Pharmacy, Distributor 등과 협상 중에 있으며 5~6월에 협상 마치고 7월 출시 기대
- 알리글로 2004년 미국 매출액 5천만 달러, 2028년에는 약 3억 달러로 성장 전망

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