DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정

[제약/바이오] 종근당- 저렴한 밸류에이션 국면 도래

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 145,000원(상향)
현재주가 : 105,800원(4/29)
Upside: 37.1%

1. 1Q24 Review: 펙수클루 등 신규 품목을 통해 케이캡 공백 최소화 전망
- 1Q24 별도기준 매출액 3,535억원((-1.9% YoY), 영업이익 268억원(-11.0% YoY, OPM 7.6%)로 컨센서스 부합
- 케이캡과 자누비아가 매출이 큰 폭 하락하여 매출액이 소폭 역성장
- 단, 2분기부터는 펙수클루, 고덱스 등의 신규 품목을 통해 케이캡의 공백을 최소화. 올해 펙수클루 소화성궤양용제 시장 점유율  약 6.3% 전망. 지속적인 성장을 통해 종근당 매출에 기여할 것으로 기대

2. CKD-510, 심혈관 포트폴리오 구축의 핵심
- 종근당의 주가는 ‘23년 11월 라이선스 아웃 후 고점 대비 약 -22.5% 하락. 라이선스 아웃을 통해 기존 저평가되었던 R&D 역량을 입증한 점은 고무적이었으나 구체적인 개발 방향성을 공개하지 않아 CKD-510의 파이프라인 가치 산정이 불가능하였기 때문
- 전임상에서 심방세동 치료 효능이 입증되었으며 Novartis가 JPM에서 언급한 심방세동(AF, Atrial Fibrillation)을 유망 적응증으로 제시
- 심방세동은 유럽과 미국 등에서 유병률이 높으은 적응증이며  심방세동에 사용되는 항부정맥제 대비 부정맥 부작용에서 자유로워 유망한 후기 파이프라인으로 대두될 수 있을 것으로 전망

3. 투자의견 매수, 목표주가 145,000원 상향
- 종근당의 멀티플은 peer 대비 저렴한 수준
- 이미 종근당은 라이선스 아웃을 통해 R&D 역량 입증, 멀티플 할인요소를 제거. CKD-510 적응증 공개 시 파이프라인 가치산정까지 가능한 점을 고려하였을 때 저렴한 구간으로 판단

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