DS투자증권 반도체 Analyst 이수림

[반도체] SK하이닉스 - 이 시점에 더 반가운 NAND 흑전

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 230,000원(상향)
현재주가 : 170,600원(04/25)
Upside : 34.8%

1. 1Q24 Review: Surprise!
- 실적 서프라이즈의 가장 큰 원인은 역시 NAND 부문의 예상보다 빠른 흑자전환
- 사업부별 영업이익은 DRAM 2.7조원, NAND 0.2조원으로 추정
- DRAM은 B/G -16%, ASP +20%, NAND는 B/G -0.2%, ASP +30% 상승한 것으로 추정

2. “24년 메모리 시장은 과거 호황기 수준까지 도달할 것”
- HBM 올해 연간으로 Bit 기준 약 9~10%, 매출 기준 25~28%, 영업이익 기준으로는 약 45~50%를 차지할 것으로 추정
- NAND 역시 가격 상승과 더불어 AI 서버 수요로 인한 eSSD 판매 증가 지속
- Solidigm은 QLC 기반 eSSD 제품 판매 비중이 높아 온프레미스/추론용 AI 시장 개화에 따른 스토리지 수요 증가 트렌드에서 수혜가 크다는 판단

3. 투자의견 매수, 목표주가 230,000원 상향
- 24년과 25년 모두 영업이익 추정치를 각각 17.5조원/25.4조원으로 상향하며 목표주가는 230,000원으로 상향
- 글로벌 AI 핵심 밸류체인 내 경쟁우위를 확보한 SK하이닉스를 업종 내 Top-pick으로 유지

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