DS투자증권 재생에너지/미드스몰캡 Analyst 안주원

[재생에너지] 한화솔루션 - 바닥 잡아가는 태양광

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 32,000원(유지)
현재주가 : 23,800원(04/25)
Upside : 35%

1. 1분기 매출액 YoY 22.8% 감소, 영업적자 시현
- 태양광 매출액 7,785억원(-43% YoY)과 영업적자 1,871억원을 기록
- 모듈은 판매량 감소와 가격 하락이 이어졌으며 AMPC 966억원을 제외 시 2,000억원이 넘는 적자 시현
- 중국 생산시설 가동 중단에 따른 손상차손 약 1,400억원 반영되며 순이익 적자폭 확대

2. 태양광 2분기까지는 재고조정 이어질 것
- 국내외 태양광 업체들의 N타입 전환으로 P타입 물량해소가 진행
- 미국에서는 6월부터 동남아시아 산 태양광 제품에 대해서도 부과할 관세 영향도 존재
- 따라서 하반기부터 업황 회복 가능, 중국 정부의 보조금 축소로 현재와 같은 과잉생산 이어지기 어려움

3. 실적 부진에도 주가 하락폭은 제한적, 바닥 잡아가는 중 
- 태양광 연간 영업이익 23년 5,682억원 → 24F 2,920억원 → 25F 6,022억원 전망
- 1) 판가 급락 구간 통과 2) 미국 증설분 가동률 상승 등으로 하반기 본격 실적 확대 예상

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