DS투자증권 중공업/미드스몰캡 Analyst 양형모

[조선] 한화오션 - 예상보다 빨라진 이익 턴어라운드 - 비중확대 근거

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 35,000원(유지)
현재주가 : 25,850원
Upside: 35.4%

1. 예상보다 빨라진 이익 턴어라운드 – 조선업종 비중확대 근거
- 지난 4분기 영업이익은 488억원 적자를 기록하며 컨센서스를 하회했다. 주된 원인은 사업 부문별 생산 안정화 비용을 상선 1,400억원, 해양 800억원 반영했었기 때문
- 이는 납기를 독려하기 위한 외주업체에 대한 비용 증가였다. 그러나 1Q24에는 이러한 비용 증가가 제한적일 전망
- 결론적으로 매출액은 컨센서스 수준, 영업이익은 컨센서스 179억원을 상회하는 410억원(OPM 2% 수준)을 예상
- 이는 비단 동사에 국한된 이슈가 아니다. 조선업 전반적으로 병목현상이 마무리되고, 외주비용 증가가 제한적이며, 물량 증대, 고부가 선종 건조 증가로 인한 볼륨효과/이익 턴어라운드이기 때문에 조선업종 비중 확대의 근거

2. 인콰이어리 증가로 수주 증가 추세 진입 기대
- 올해 VLCC, VLAC, LNG선 등 인콰이어리가 증가 추세로 진입
- VLCC의 경우 유가 상승 및 물동량 증가로 선주들은 단납기를 원하고 있는데, 동사가 거의 유일하게 단납기 슬롯을 보유
- 이로 인해 중동발 VLCC 대형 프로젝트 수주가 예상되고, 이 외에도 추가적인 VLCC, VLGC, LNG선 등 단기에 수주할 모멘텀이 확보되고 있음

3. 플랜트/풍력 인수: EPC인력 확보로 육해상플랜트 사이클 활용 경쟁력 강화
- 플랜트/풍력 인수의 포인트는 EPC 인력 확보
- 육해상플랜트 기본설계 능력과 관리 역량 향상을 꾀할 수 있게 된 것
- 유가 상승으로 향후 해상풍력에 대한 수요 증가, 전통 자원 개발 증가도 수혜
- 플랜트/풍력의 인력들은 단기간 교육으로 선박 및 육/해상플랜트로 스위칭이 가능
- 즉 캐파 증대 효과를 가져오기 때문에 긍정적
- 단기 투심 악화는 매수 기회로 활용

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