DS투자증권 은행·핀테크·인터넷 Analyst 나민욱

[핀테크] 종착지는 'Cross-border' Payment

** 요약
1. 국내 PG사의 De-rating 요인들
- 해외 대비 국내 결제사의 멀티플 할인율은 약 60% 수준
- 원인: 1) 해외 대비 좁은 사업 영역, 2) 내수 위주, 3) 수수료율 인하 압력

2. 판이 커지는 Cross-border 
- 최근 China 커머스의 타겟: 1) 한국인 셀러, 2) 신선식품, 3) 역직구
- 크로스보더 PSP는 로컬 PG와 제휴 통해 '결제 대행'과 '정산'을 위임
  1) 한국 고객의 결제 ↑ →  결제 대행 수요 증가: 전통 PG사
  2) 한국인 셀러 ↑ → 원화 정산 수요 증가: 정산 특화된 결제사

3. 글로벌 PSP의 성공 사례
- 국내와 다른 해외의 결제 구조(4자 구조), 다양한 플레이어가 존재
- PG사의 글로벌 Peer로 볼 수 있는 PSP사들의 성공 전략 3가지
- 모범 사례, 네덜란드 Adyen

4. 잠재적 기회: 종합지급결제업
- 종지업, 일종의 Payment Bank: 비은행기관의 지급결제용 계좌 발급 가능
- 해외 유사 라이선스로는 유럽의 EMI, 싱가포르의 MPI
 - PG사의 Tapping point는 '셀러의 정산용 계좌', '비용 절감', '급여 이체 등 부수 업무'

5. 투자 전략 및 Top pick
- 투자의견 '비중 확대'로 커버리지 개시, Top pick: NHN KCP, 관심 종목: 헥토파이낸셜
- [단기] 대형, 해외 가맹점 중심의 두 자릿수 거래액 및 매출 성장 기대 & 밸류에이션 매력
- [장기] 크로스보더 & 역직구 활성화 시 Re-rating 기대감 유효

* Top pick 및 관심 종목
NHN KCP(매수, 16,000원/신규): 한국판 'Adyen'
헥토파이낸셜(N/R): Fin'Tech'를 실현하는 개척가
KG이니시스(매수, 15,000원/신규): 결제주 관점에서 바라볼 필요

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