DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정

[제약/바이오] 삼성바이오로직스 - 1Q24 Pre: 업황개선으로 멀티플 하락 우려 해소

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 1,000,000원(상향)
현재주가 : 816,000원
Upside : 22.5%

1. 1Q24 Preview. 업황개선으로 멀티플 하락 우려 해소
· 1Q24 삼성바이오로직스 별도기준 매출액 6,872억원(+16.3% YoY), 2,313억원(-1.3% YoY), OPM 33.7%으로 컨센서스 매출액 7,026억원, 영업이익 2,338억원에 부합 전망
· '24년 연간 매출액은 3조 3,489억원(+14.0% YoY), 영업이익은 1조 3,219억원(+9.8% YoY), OPM 39.5%로 직전 전망치 대비 소폭 상향
· 현재 원/달러 환율이 기업이 제시한 1,200억원 중후반대 대비 1,300억원 중반에서 강한 하방경직적 흐름 이어짐에 따라 환율 효과 반영

2. 업황 개선 가시화, Biosecure Act에 대한 기대감은 과다
· 빅파마들은 아웃소싱 생산 트렌드 유지, Roche가 Lonza에게 캘리포니아 제조 시설 매각한 것도 같은 맥락
· 금리 하락하여 바이오텍 수요까지 상승할 경우 업황 개선 속도는 더욱 가속화 될 것으로 전망
· 단, Biosecure Act에 대한 기대감은 과다. Wuxi Biologics와 삼성바이오로직스는 영위하는 비지니스가 상이하며 법안 통과시에도 2-3년간의 유예기간이 주어지는 점, CDMO 사업의 특성상 고객사 변경부담이 큰 편에 속하는 점 등을 감안하였을 때 직접 수혜를 받기 까지는 긴 시간이 소요될 것으로 전망

3. 투자의견 매수, 목표주가 1,000,000원으로 상향
· 투자의견 매수, 목표주가 1,000,000원으로 상향
· 실적전망치 소폭 상향 및 CDMO 업황 개선 기대로 peer EV/EBITDA multiple 하락에 대한 우려가 해소되었다고 판단. 긍정적 투자의견 유지

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