DS투자증권 반도체 Analyst 이수림

[반도체] 2Q24 투자전략; 강력한 AI 수요와 이익 개선 사이클의 시작

1. AI 서버의 TAM은 지속 확장 중
기업 고객들의 온프레미스 AI 수요 중심으로 AI 서버 시장 지속 확장중. TAM 확장 고려 시 AI H/W의 핵심 밸류체인에서 경쟁우위를 점하는 업체들의 멀티플 추가 상향 가능하다는 판단

2. IT 세트 수요 아직은 불확실
1Q24 NAND 중심으로 재고축적 수요 확인. 서버 OEM 업체들이 가격 상승세 지속을 대비하여 eSSD 구매를 늘리는 중. 아직까지 범용 서버 출하량 회복 기대감은 낮은 상황

3. 메모리 업체 이익 개선 본격화
일반 DRAM/NAND 가격 상승에 따른 이익률 개선 효과 1Q24부터 강해질 것. 보수적인 신규 투자 기조 유지 및  HBM 생산 증가에 따른 Capa 잠식 효과 심화로 1H25까지 공급 부족 지속될 전망

4. 결론 및 투자전략
-SK하이닉스(000660, TP 210,000원) HBM3e에 대한 경쟁우위 지속과 수율 향상 시 이익 Revision 기대로 목표주가 21만원 상향
-삼성전자(005930, TP 99,000원) 예상보다 가파른 NAND 가격 상승으로 1Q24 이익 추정치 상향
-중소형주는 개별 모멘텀 단에서 접근이 필요하다는 판단이며 HBM 핵심 밸류체인 내 경쟁우위 확보한 업체 및 수율 향상 모멘텀 주목

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