DS투자증권 중공업/미드스몰캡 Analyst 양형모

[기계] 비에이치아이 - 보릿고개 탈출

투자의견 : N/R(신규)
목표주가 :  N/R
현재주가 : 9,810원

1. 보릿고개 탈출
- 지난 10여년 동안 신재생 열풍이 불면서 동사가 영위하는 발전 프로젝트 발주가 지속 감소
- 이로 인해 2012년 1조원 이상의 수주잔고에서 2020년 4,150억원까지 감소
- 2021년 이후 전세계 전력 수요가 급증하면서 발전 프로젝트의 발주가 증가 추세로 전환

2. 신규수주 – 2024F 8,000억원 이상 기대
- 지난해 말부터 급증하는 전력 수요를 충당하기 위해 선진국은 LNG복합화력 및 원자력을 발주하고 있고 개발도상국은 LNG복합화력 및 석탄화력을 발주
- 동사는 YTD 2,500억원을 수주했고 올해 8,000억원 이상 수주를 기대
- 추가적으로 HRSG만 4,000억원 이상 예상
- 가시권 프로젝트는 1) 1,000억원 이상 규모로 수주 가능한 일본 프로젝트, 2) 안동, 고성 음성 등 2~3,000억원 3) 1,000억원 규모의 제철소 아이템 등
- 이 외에도 다수 프로젝트가 전세계적으로 발주되고 있어 긍정적

3. 매출액 – 2024F 4,000억원 이상, 2025F 5,000억원 이상
- 2023년 말 신규수주는 4,000억원 수주잔고는 6,872억원 매출액 3,674억원 영업이익 150억원을 기록
- 2024년 신규수주는 0.8~1.0조원 수주잔고 1.0조원 매출액 4,000억원 이상 OPM 5~7%를 추정
- 이러한 추세가 이어지면 2025년 매출액 5,000억원 이상 OPM 5~7%가 가능할 전망
- 부채비율 477%, 이자비용 120억원은 부담
- 그럼에도 불구하고 올해 계획대로 수주가 증가하면 향후 현금흐름도 턴어라운드 할 것으로 추정