DS투자증권 중공업/미드스몰캡 Analyst 양형모

[조선] 삼성중공업 - 확보된 캐쉬플로우 개선, 수주 증가, 실적 성장

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 12,000원(유지)
현재주가 : 7,490원
Upside: 60.2%

1. 확보된 캐쉬플로우 개선
- 드릴십 1척을 1월 인도 완료했고 올해 2월, 3월, 7월까지 남은 3척을 모두 인도하면서 6,000억원 현금 유입 기대
- 또한 2023년 총 33척을 인도했는데 올해 40척 선박을 인도하면서 총 1.8조원 이상 자금수지 흑자 기대

2. 확보된 수주 증가
- 올해 동사의 수주목표는 97억 달러
- 현재까지 LNG선 35억 달러, VLAC 2억 달러를 수주하여 목표 대비 38%를 달성
- 기확보 물량만 60억 달러를 상회하기 때문에 목표치 달성은 이미 끝
- 추가로 Delfin사의 FLNG가 발주된다면 동사의 2024년 신규수주는 110억 달러를 상회할 전망

3. 확보된 실적 성장
- 동사는 2024년 매출액 9.7조원, 영업이익 4,000억원을 목표로 공시. 올해도 초과달성을 기대
- 2021년 상반기 공손충을 반영한 OPM 0%의 매출 비중은 2023년 40%. 올해 20%
- 4월부터 ZFLNG 생산이 본격적으로 시작되면서 올해 해양 매출은 9,000억원(작년 3,000억원) 계획
- 지난해 공손충 제외 매출 4.8조원으로 2,300억원을 달성했는데 만약 해양 마진을 20%로 잡으면 상선 마진은 3.7%
- 올해 생산량 증대 3%라면 P 증가효과가 크기 때문에 해양 OP 1,800억원, 상선 매출 7조원에서 보수적으로 OPM 4~5%를 적용하면 OP 2,800억원~3,500억원이 가능
- 결론적으로 올해 OP 5,000억원 상회 추정

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch