DS투자증권 재생에너지/미드스몰캡 Analyst 안주원

[재생에너지] 한화솔루션 - 힘든 시기를 보내고 있는 태양광 
투자의견 : 중립(유지)
목표주가 : 32,000원(유지)
현재주가 : 29,300원(02/22)
Upside : 9.2%

1. 23.4Q Review: 매출액 3.9조원과 영업이익 407억원 시현
- 태양광 4분기 실적은 매출액 2.3조원(+12.4% YoY)과 영업이익 1,505억원(-35.1% YoY)을 기록
- 매출액은 모듈 판매량 증가, 개발자산 매각 등으로 증가
- 영업이익은 모듈부문 AMPC 제외하면 적자, 발전은 316억원 이익 달성

2. 태양광은 상반기까지 실적 부진 이어질 것으로 예상
- P타입 모듈 공급과잉 중국 기업들로부터 촉발 1) 규제가 없는 유럽 시장으로의 판매 급증, 2) N타입 전환을 위한 재고떨이
- 재고레벨이 바닥을 찍는 시기가 태양광 업황의 저점일 것이며 상반기까지 진통 이어질 것으로 전망

3. 투자의견 '중립' 유지
- 태양광, 케미칼, 첨단소재 등 전 사업부문 힘든 시기 보내고 있음
- 미국에서의 태양광 신규 공장 가동을 통한 실적 기여 및 발전부문 분기별 실적 변동성 완화 확인 필요
 
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