DS투자증권 자동차/2차전지 Analyst 최태용

[자동차] 한온시스템 - 바닥을 딛는 해

1. 4Q23 Re: 영업이익 533억원으로 컨센서스 하회
- 잠정 매출액 2.5조원(+5% 이하 YoY)으로 분기 최대 매출을 갱신, 영업이익은 533억원으로 컨센서스 -8.9% 하회
- UAW 파업 효과로 일회성 비용 140억원을 인식
- 3Q23에 제시했던 수익성 제고 방안 효과를 기대하기에는 이른 시점

2. 2024F 매출액 9.9조원(+3.6%), 영업이익 3,380억원(+22%)를 전망
- 2H24부터 1) 현대차그룹 미국 전동화 공장 조기 가동, 2) 메르세데스 차세대 플랫폼 MMA향 전동 컴프레서 공급으로 매출 성장 기대
- 조기 공장 가동으로 감가상각비 인식도 빨라지겠으나 수익성 제고 방안 효과 본격화로 이익이 개선될 전망
- 1H24 내 500명 추가 감축 및 물류비도 단가 인하 계약 체결로 수익성 개선 에상

3. 목표주가 7,500원으로 하향했으나 투자의견 ‘매수’ 유지
- 중장기적으로는 xEV향 매출 비중은 유럽 프리미엄 고객군을 중심으로 확대될 전망
- 다만, 가이던스 대비 EV 업황 둔화에 따른 전동화 매출 비중 확대가 지연되는 영향으로 목표주가 하향
- 금융비용 부담도 지속되는 만큼 안정적인 이익을 위한 개선이 필요한 시점

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