DS투자증권 은행/인터넷/핀테크 Analyst 나민욱

[은행] 카카오뱅크 - 기대를 뛰어 넘는 ‘플랫폼’ 은행

** 요약
1. 4Q23 순이익 757억원(+24.9% YoY)으로 기대치 상회
- 원화 대출 성장 +38.7% YTD 마감 -> 주택담보대출 고성장(+14.8% QoQ) 영향
- 은행 NIM 2.36%(+5bp QoQ) 기록 -> 분기 중 평균잔액 기준 예대율 상승에 따른 NIM 개선 효과
- 플랫폼 및 수수료수익 각각 -1.3%, -12.9% QoQ 감소 / 기타수익 -33.2% QoQ 감소

2. 기저를 감안해도 안정적인 수준에서 관리되는 건전성 지표
- 연체율과 NPL ratio 각각 0.49%(+Flat QoQ), 0.43%(+2bp QoQ) 기록
 -> 1) 높은 대출 성장에 따른 분모 효과, 2) 전분기 명절 효과로 인한 단기 연체 상승 효과 소멸
- Credit Cost 0.69%(-14bp QoQ) / 전분기 보수적인 충당금 전입에 의해 당분기 추가 충당금 축소
- 4분기 추가 충당금은 부도율 조정에 따라 104억원 전입

3. 업종 내 ‘Top pick’ 유지 / 본업·플랫폼·주주환원의 삼박자
- 금리 하락기 실적 방어의 핵심은 '대출 성장에 의한 평잔 효과'
 -> 24년에도 이어질 높은 대출 성장과 타행 대비 낮은 금리 민감도는 올해 이자이익 증가에 기여할 전망
- 가파르게 상승 중인 MAU와 고객 수, 높은 유저 활동성 기반으로 광고 매출 성장, 대출 비교 등 플랫폼 수익 본격화 기대
- 주당 150원 결산 배당 결의 (배당 성향 20%) 및 점진적인 DPS 상향 의지 발표

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