DS투자증권 미드스몰캡/지주회사/비상장 Analyst 김수현

[미드스몰캡] 세방전지 - 제 2의 도약
투자의견 : 매수(신규)
목표주가 : 100,000원(신규)
현재주가 : 66,000원
Upside : 51.5%

1. 하이브리드 (HEV)향 AGM으로 제 2의 도약
- 로켓트 밧데리로 알려진 내연기관 차량용 및 산업용 납축전지 국내 M/S 39.2%의 1위 기업
- 최근 하이브리드 / 전기차 시대 도래하면서 기존 Cash cow였던 납축전지 수요를 고성능 배터리인 AGM 상용화로 대응
- AGM의 판매 단가는 기존 내연 기관차 축전지의 2배 수준이며 이익률은 약 1.5배로 추정
- 현재 AGM 내 OE(완성차향)와 AS(에프터마켓) 비중은 각각 6:4 정도로 추정되며 향후 증설과 해외 수요 증가를 통해 4:6까지 전환될 전망
- OE 대비 AS의 마진율이 압도적으로 높아 향후 수익성은 크게 개선될 전망

2. 우수한 재무구조를 바탕으로 ROE 10 %, PBR 0.6배로 투자 매력 높음
- 24F 매출액 1.9조원(+12.7% YoY), 영업이익 1,700억원(+29% YoY, OPM 9.0%)로 전망
- 매출 증가의 원인으로는 1) AGM 매출 확대, 2) 해외 법인 판매 확대, 3) 자회사 세방리튬 배터리의 배터리 모듈 관련 매출 약 1,500억원 추가 발생
- 또한 AGM 내 AS 매출 비중이 증가하고 원재료 가격 안정으로 인한 수익성 중심 운영이 가능하여 영업이익과 마진율은 크게 개선될 전망
- 24F 기준 PER 6배, ROE 10% 및 PBR 0.6배로 투자 매력도 높다고 판단

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch