DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정

[제약/바이오] SK바이오팜_4Q23Re: 흑자전환의 동력원은 용역비
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 125,000원(유지)
현재주가 : 93,900원
Upside : +33.1%

1. 4Q23Re: 흑자전환의 동력원은 용역비
·연결기준 매출액 1,268억원(+102.0% YoY), 영업이익 152억원(흑자전환, OPM 12.0%)를 달성하며 매출 및 영업이익 모두 당사 추정치 및 컨센서스 상회
· 엑스코프리 US 매출액은 777억원(+2.6% QoQ, +56.2% YoY)로 QoQ +20억 성장하며 전분기 +19.2% QoQ (+122억) 대비 성장이 둔화
· 호실적은 예상치 못한 용역비 438억원(+679.7% YoY, +225.4% QoQ)에 기인
· 1) 중국 및 일본 지역 엑스코프리 임상이 예상보다 빠르게 진행되어 마일스톤 약 100억원이 집중되어 인식되었으며 2) Proteovant의 미인식 매출 3) 미공시 대상(현재 123억원 이상이 공시 대상) 엑스코프리 및 수노시 일회성 마일스톤으로 4Q23 용역비가 크게 증가

2. 성장 동력원은 여전히 US 엑스코프리, NEXT 가시화 시점
· 4Q23 흑자전환 동력원인 용역비 증가는 다수가 일회성의 성격을 띄기 때문에 향후 동사의 성장동력원은 여전히 US 엑스코프리 매출로 판단
· 엑스코프리는 4Q23 성장세가 일부 둔화되었으나 이는 GTN(Gross to Net) 요인과 매년 4분기 시행되었던 과도한 도매상 재고 상승을 통제함에 기인하며 1분기 엑스코프리 매출은 다시 성장세를 회복할 것으로 전망
· 투자의견 매수, 목표주가 125,000원 유지. 적응증 확대 및 Second product 도입 가시화로 인한 기업가치 상승 기대

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