DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정

[제약/바이오] 에이프릴바이오_ Anti-CD40, 입증된 PoC에 대한 가치산정 필요
투자의견 :매수(신규)
목표주가 : 24,000원(신규)
현재주가 :13,570원
Upside : 77%

1. 경쟁사의 성공, 득일까 실일까?
· 제약·바이오 섹터는 신약개발의 높은 불확실성 때문에 경쟁사의 임상성공이 2가지 신호로 구분
· ‘경쟁 심화’ vs. ‘기술 긍정: 질병치료에 대한 효과적인 해결책 제시’
· 경쟁 심화: 예상 매출 하락에 대한 우려로 악재로 작용
· 기술 긍정: 신약 개발의 불확실성을 일부 제거하여 규제기관의 승인 성공률을 높여 호재로 작용, 경쟁사가 P2를 성공·실패하였을 경우 동일한 타겟 및 적응증을 개발하고 있는 기업의 주가도 동반 상승·하락(ex. Novo Nordisk-Eli Lilly, Argenx-Immunovant, Akero-89Bio)

2. Anti-CD40, 총 3가지 관점에서 경쟁사의 성공은 ‘기술 긍정’으로 판단
· 기술 긍정이 주요하게 작용하는 Factor 3가지, 1) 시장이 넓을 것, 2) 원 개발사가 P2 이후 후기 임상을 진행할 것, 3) 동일 타겟-동일 적응증에 관할 것
· anti-CD40은 1) 거대 질환 타겟, 2) 경쟁사 PoC 입증 완료 후 P3 진행 중, 3) pipeline in a product 특성 및 바이오마커 연관성을 보유하여 동일 적응증 임상시험을 진행하지 않아도 유사한 가치를 부여 가능하여 경쟁사의 성공은 '기술 긍정'으로 판단
· 경쟁사가 PoC 입증한 다발성경화증, 쇼그렌증후군, 전신홍반성루푸스병에 대해 PoC 입증 가치 부여 필요

3. 투자의견 매수, 목표주가 24,000원으로 제시
· anti-CD40 파이프라인 APB-A1에 대해서만 가치 산정
· 직접 진행하는 TED 임상 가치 1,106억원, 3개 적응증 PoC 입증 가치 2,116억원
· APB-R3(IL-18 BP)에 대해서는 적응증 선정 이후 가치평가 진행 예정

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