DS투자증권 조선/기계/정유화학 Analyst 양형모

[조선] Growth 측면에서 비중확대 시점

1. 1Q24부터 QoQ Growth 본격화 & 이익 변동성 줄어들 전망
- 현대삼호중공업은 1Q23 매출액 1.39조원, OPM 4.1%에서 4Q23 매출액 1.69조원, OPM 6.3%를 기록
- 상선 건조만으로 미드 싱글의 양호한 실적을 시현할 수 있다는 것을 보여준 의미 있는 실적
- 현대중공업이 변동 공시를 통해 발표한 4분기 실적은 매출액 3.4조원, 영업이익 1,386억원
- 컨센서스 영업이익이 800억원 수준이기 때문에 이를 상회하는 호실적

2. 이익 Growth와 수주 증가 측면에서 비중을 확대할 시점
- 최근까지도 조선업종은 충당금을 반영하면서 적자를 발생시킨 만큼 제작 마진에 대한 확인이 필요
- 4분기 실적을 통해 조선소도 돈을 벌 수 있다는 점을 투자자에게 확인시켜줄 것으로 기대
- 1Q24부터 적자 없이 모든 조선소가 이익을 낼 것으로 예상
- 결론적으로 우리는 곧 발주가 시작될 것으로 예상하기 때문에 이익 Growth와 수주 증가 측면에서 비중을 확대할 시점이라는 판단

3. CII 규제를 강력하게 보는 이유는 낙인효과 때문
- 과거 시행되었던 황산화물 규제와는 차원이 다름
- 선주의 고객인 화주가 선박의 등급을 확인하고 등급이 높은 선박만을 사용할 가능성이 큼
- 과거에는 친환경 선박과 노후 선박의 운임 차이가 없이 도착 시간에 맞춘 운송 기능만을 중시했다면 선주는 앞으로 도착 시간과 화주의 브랜드 가치(친환경 선박 사용 여부에 따른), ESG 평가까지 고차원적인 부분을 고려할 전망

Top picks: HD현대중공업, 삼성중공업

4Q23 프리뷰
HD현대중공업 - 구조적으로 실적 턴어라운드 유지 예상
삼성중공업 - 한국가스공사 화물창 1회성 요인 제외하면 특이 사항 없음
한화오션 - 이미 해양 원가 상승분 반영했기 때문에 특이 사항 없음. 오히려 컨센서스 상회 기대

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