DS투자증권 중공업/미드스몰캡 Analyst 양형모

[태양광] OCI홀딩스 - 굿딜 : 단기 수급 악재를 매수의 기회로
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 165,000원(유지)
현재주가 : 95,400원
Upside : 73.0%

1.  이런 굿딜을 마다할 경영자는 없을 것
- 결론적으로 굿딜이라고 평가
- 1) 태양광 업종의 특성을 안정적인 제약 비즈니스로 일부 상쇄 가능, 2) 제약/바이오의 다양한 모멘텀으로 주가 리레이팅의 기회 획득, 3) 중장기적 성장 가능성에 대한 기대감, 4) 특히 경영권 프리미엄도 없기 때문에 사실상 단순 현금 보유보다 나은 선택지
- 당장 한미그룹이 OCI그룹으로부터 자금 수혈이 필요한 상황도 아니니 이런 굿딜이라면 마다할 경영자는 없을 것이라는 판단

2. 펀더멘탈, 주주가치 훼손 가능성 無 -> 단기 수급 악재에 불과
- 발표 이후 주가는 하락
- 이는 1) OCI홀딩스의 투자포인트였던 폴리실리콘에 대해 아이덴티티 훼손이라고 보는 시각과, 2) OCI홀딩스와 한미그룹을 동시에 보유하고 있는 외국인의 입장에서는 포트폴리오 비중 조절이 필요하고, 3) 그룹 통합의 시너지가 불확실하며, 4) 한미사이언스의 이익 기여도가 크지 않고, 5) 너무 급작스러운 딜이였으며, 6) 장남의 가처분 신청 등 법적 이슈가 발생했기 때문이라고 분석
- 그러나 펀더멘탈의 훼손 가능성은 적고, 이익 기여도는 현금 보유 대비 나은 선택이고, 장남과 법적 이슈는 신동국 한양정밀 회장이 키맨(12% 보유)으로 있는 이상 복잡해질 가능성은 상당히 낮다고 판단

3. 말레이시아(OCIMSB) 폴리실리콘에 주목
- 동사의 장기공급계약 체결로 보아 폴리 가격 바닥을 확인한 것으로 판단
- 현재 판가 기준으로도 MSB는 연간 약 3,000억원 이익 시현이 가능
- 또한 이미 발표된 증설 계획이 사라왁주의 더딘 진행으로 지연 중
- 미래에 현실화될 경우 1만톤 당 최소 800~1,000억원 이익 증가 가능
- 증설은 30,000톤 계획 중으로 매우 큼

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