DS투자증권 조선/기계/정유화학 Analyst 양형모

[기계] HSD엔진 - 2년 후면 이익 천억원 시현

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 13,000원(상향)
현재주가 : 9,640원
Upside: 34.9%

1. 중국 조선소 Exposure는 본격적으로 내년부터 수혜
- 전세계 엔진업체가 부족한 상황으로 완전 공급자 우위 시장으로 변모
- 동사는 국내 조선소 외에 중국 조선소로부터 수주가 발생. 매출 비중에서 중국 최대 민영조선사인 양쯔장조선을 포함한 뉴타임즈조선, 상해외고교조선 등 중국 주요 조선소가 동사에 엔진을 발주
- 내년에 확보하고 있는 수주 pool만해도 최소 1조원으로 추정
- 당장 1Q24부터 대규모 수주가 발생할 것으로 기대
- 곧 탱커와 벌크선 교체 발주가 시작될 전망. 이는 중국 조선소 수주 증가로 이어지고 결국 동사의 수주 증가로도 연결될 수밖에 없을 것

2. 2년 후면 이익 천억원 시현
- 당장 4분기부터 매출 성장, 이익률 턴어라운드가 발생할 전망
- 그리고 2024년 분기 평균 매출 2,500억원, 이익률 미드싱글을 기대
- 2025년이 되면 분기 평균 매출 3,000억원을 넘어서면서 이익률은 최대 두 자릿수 가능
- 현재 선박 가격 대비 후행적으로 엔진 가격도 상승하고 있기 때문에 당사가 추정한 마진은 충분히 달성 가능할 것

3. 실적 추정치 및 목표주가 상향 조정
- 2024~2025년 실적 추정치를 상향 조정하면서 목표주가도 13,000원으로 상향
- 2025년 ROE 25% 이상을 기대하고 있기 때문에 타겟 멀티플 2.8배를 적용
- 한화그룹에 편입된다면 향후 시너지도 기대되는 상황

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