DS투자증권 IT∙전기전자 Analyst 권태우

[전기전자] 삼성전기: 본업 좋아지고 있고 신규는 안정성을 찾아간다

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 210,000원(유지)
현재주가 : (07월 26일) 144,100원
Upside : +45.7%

1. 2Q23 Review. 시장 기대치 부합
- 2Q23 매출액 2.2조원(+9.8% QoQ), 영업이익 2,050억원(+46.3% QoQ, OPM 9.2%)
- 1) 컴포넌트: 가동률 상승으로 수익성 개선 및 재고자산은 전분기 대비 감소로 파악
- 2) 광학 & 패키지: 광학은 주요 거래선 약세로 수익성 감소. BGA는 재고 소진으로 공급 물량 개선 이어졌으나 FC-BGA 내 PC 수요는 부진으로 파악

2. 3Q23F. 중화권 환경 보수적이나 안정성을 찾아가는 3분기
- 3Q23 매출액은 2.3조원(+4.9% QoQ), 영업이익 2,544억원(+24.1% QoQ, OPM 10.9%)으로 전망
- 중화권 세트 환경은 보수적이나 신제품 수요 등에 따라 컴포넌트 가동률은 상승 추세(1Q 60% 후반 → 2Q 80%)
- 전장용 MLCC는 확고한 성장세로 절대 매출액 증가 중이고 광학 & 패키지 둔화 폭도 완만해지는 중
- 향후 전장용 카메라의 화소수 상향 및 고객 다변화로 사업의 수익성은 더욱 안정화될 것

3. 투자 의견 매수 유지, 매수 전략 유효
- 현 주가는 ROE 10% 이상을 기록한 18~22년 평균 PBR 1.9배를 하회하고 있으며 MLCC 환경에 따라 주가 변동성 상존
- 현재 전장용 소자와 고부가 기판을 동시에 공급하는 업체라는 점에서 중장기적 투자 전략이 유효


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