DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정

[제약/바이오] 유한양행 - 영업이익 구조적 성장: 기업가치 재평가 시점

1. 2Q23 Pre. 본격화된 레이저티닙 국내 매출
- 투자의견 매수, 목표주가 85,000원으로 상향
- 렉라자 국내 1차치료제 진출에 따른 2024년 실적 추정치 상향
- 2Q23 연결기준 매출액 5,098억원(+5.6% YoY), 영업이익 218억원(+28.5% YoY, OPM 4.3%)으로 컨센서스 부합 전망

2. 렉라자 : 유한양행 OPM 구조적 성장 Drive
- '22년 유한양행 OP margin 2.0%로 매우 저조하다는 약점 보유
- '24년부터 1L 보험급여 적용 시 위험분담금 상한액 상향 조정되어 매출 및 영업이익 큰 폭 개선
- '24년 렉라자 국내 영업이익 1,061억원 추가되어 OPM 약 10.2%로 두 자릿수 달성 전망

3. 국내 치료제 무상공급으로 M/S 추정 상향
- 사회적 환원 목적으로 렉라자 보험등재 이전까지 1차 치료제 대상자들에게 렉라자 무상공급 예정
- 2024년 렉라자 보험 등재 시 약 25.5% 1L 시장을 선점한 채 출시 가능
- 타그리소:렉라자 시장 점유 비중을 3:7로 추정 상향

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