2023.07.10 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] LG에너지솔루션-실적은 기대치 하회. 관건은 수요 확인
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 750,000원(유지)
현재주가 : 562,000원
Upside : +33%

1. 판단
·투자의견 매수, 목표주가 75만원 유지
·2Q23 실적은 유럽 고객사향 물량감소와 예상보다 적은 AMPC 크레딧 반영으로 기대치 하회
·실적의 가시성을 유지하기 위해서는 1) 미국/유럽 자동차향 수요 2) AMPC 리밋 여부의 확인이 필요

2. 실적
·2Q23 매출액/영업이익 8.77조원(+73% YoY)/6,116억원(+213%), OPM 7.0%(+3.1%p)로 기대치(OP 6,882억원)를 하회
·+0%/-3% QoQ 변동
·AMPC 1,109억원. 이를 제외한 OP 5,007억원, OPM 5.7%
·소형전지는 긍정적. 자동차전지에서 유럽 주요 고객사 향으로 배터리 물량을 예상보다 덜 공급했을 것으로 추정
·얼티엄셀즈의 양산은 진행 중이나 AMPC 크레딧 규모를 고려할 때 속도는 순연되는 것으로 추정

3. 관건
·예상보다 낮은 영업이익의 근거는
1) 유럽 고객사향 물량 감소
-배터리 가격 하락을 염두에 둔 고객사의 일시적 물량 감소라면 하반기로 이연되면서 일시적 요인에 그칠 것
-하지만 유럽 수요가 부진하거나 고객사의 소싱다변화에 따라 고객사 내 LGES 점유율 하락이 불가피할 시 유럽 비중 하락을 상쇄할 미국 시장 성장이 중요
2) 얼티엄셀즈의 양산일정 확인이 필요
-예상보다 얼티엄셀즈의 양산속도가 조절되고 있는 바 고객사의 수요, 설비, 인력 등 원인에 따른 물량 가시성이 중요
-25~26년 실적의 상당부분이 AMPC 크레딧으로 반영되는 바 미국 시장 수요가 예상보다 적을 시 실적의 변동성 확대우려
3) AMPC 한도여부
-여전히 실적 추정치의 변동요인으로 작용할 수 있음

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