DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] 천보-바닥을 지나는 실적. 개선중인 업황 재확인
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 290,000원(유지)
현재주가 : 203,000원
Upside : +43%

1. 판단
·투자의견 매수, 목표주가 29만원 유지
·전해액 첨가제 사업은 대량생산/원가절감이 중요
·천보는 양산/원가경쟁력을 가지고 중국 현지업체에 공급했으나 최근 경쟁과열로 수익성이 악화
·IRA로 중국 경쟁사들의 해외진출 제한. 업황은 천보에 우호적으로 작용
·실적은 1Q23을 바닥으로 회복하고 개선은 24년에 본격화될 예정
·주가는 실적개선을 확인하면서 우상향할 전망이기에 점진적인 매수를 권고

2. 실적
·2023년 매출액/영업이익 4%/-44% YoY 변동한 3,432억원/320억원, OPM 9.3%(-8.2%p)를 전망
·2Q23에 중국향 매출둔화 여파가 지속되는 바 하반기에 본격적인 회복이 예상
·현재 중국비중이 40% 이상에서 중장기 지역별 매출비중은 미국/유럽 60%, 한국/일본 20%, 중국 20%로 다각화할 계획
·2Q23 실적 회복세가 확인되고 하반기 개선이 확인되면 2024년 추정치 상향 여력

3. 업황
·LiFSI의 성능은 기존 전해액 LiPF6 대비 우수
·다만 가격이 비싸고 고용량 삼원계에서 부식문제가 있어서 상용화가 지연되는 문제
·천보는 저렴한 원재료 대체와 리튬 수율 개선으로 가격단가를 낮추고 부식방지제를 준비해 개선중
·범용성 있는 원재료로 원료를 구성해 원가 비중을 50% 내외로 낮추는 것을 목표
·일부 고객사들의 내재화 흐름이 있음
·천보는 상용화된 제품에 대해서는 기존 레퍼런스를 바탕으로 고객다변화가 진행중
·대량양산과 원가절감으로 경쟁력을 유지할 계획

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch