2023.02.14 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] 엘앤에프-가이던스 상향으로 저평가 요인이 해소되는 중
투자의견 : 매수 (유지)
목표주가 : 380,000원 (유지)
현재주가 : 232,500원
Upside : +63%

1. 판단
· 투자의견 BUY, 목표주가 38만원 유지
· 최종고객사의 견조한 수요로 중장기 가이던스를 상향
· 미국 진출이 예상보다 지연 중이지만 IRA 세부법안 영향에 따라 업종 내 공통사항이고 국내 CAPA를 우선적으로 확대 중
· 경쟁사 대비 저평가 요인이었던 CAPA 속도, 업스트림 전략 등이 점진적으로 해소
· 24년 PER은 17배에 불과. 양극재 최선호주

2. 실적
· 4Q22 매출액/영업이익 -1%/-46% QoQ, OPM 4.3%로 기대치 하회
· 환율 하락에 따른 스프레드 축소와 채용 증가에 따른 인건비 증가가 수익성에 부정적
· 1Q23 매출액/영업이익 1.43조원(+17%)/671억원(+26%) 예상

3. 컨콜 주요 내용
· 26년 CAPA 목표 40~42만톤 제시. 국내 28~30만톤, 해외 10~13만톤 가정
· 해외 투자비중은 IRA에 따라 상향여지가 존재하나 국내 생산 확대를 우선적으로 검토 중
· 매출액 가이던스는 23년 7조원, 24년 11조원, 26년 26조원
· 리딩업체의 가격 인하에 따라 전기차 수요 촉진이 나타나고 있음
· 양극재 기업의 마진은 고정계약으로 고객사 내 출하 비중을 높이는 전략을 추구
· 중장기 마진은 미드-하이싱글을 전망
· 자금조달에 관해서는 기본적으로 자사주를 활용 예정

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