DS투자증권 IT·전기전자 Analyst 권태우

[전기전자] PI첨단소재: 하반기 실적 회복에 주목할 시기

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 40,000원(하향)
현재주가 : (02월 10일) 32,900원
Upside : +21.6%


4Q22 양호했던 수익성 & 1Q23 수익성 저점 예상
1) 4Q22: 매출액 529억원(-25% QoQ, -24% YoY), 영업이익 119억원(-16% QoQ, -18% YoY): 컨센서스 대비 매출액 부진, 영업이익 부합
-매출액: 전방 고객사의 재고조정과 북미향 고객사의 생산 차질
-영업이익: 일회성 요인(상여금 충당금 환입) 반영, 22.4% 유지
2) 1Q23: 예상 매출액은 434억원(-18% QoQ, -45% YoY), 영업이익은 -52억원(적전 QoQ, YoY)
-고객사의 재고 고정 지속(고객사 재고 수준: 3개월 이내)
-1분기 자체 보유 재고 소진 -> 2분기 재고 정상화 주력
-라인 가동률 하락에 따른 고정비 부담 확대

2023년 하반기 하반기 라인 가동률 회복 전망
-1분기 극심한 중국 세트社의 재고 조정 -> 2분기 전방 고객사의 주문 재개 가능성
-3분기 신제품 수요 상승: 동사의 라인 가동률 회복, 하반기 영업이익률 개선 예상
-EV향(절연용 중대형 및 바니쉬)의 공급 물량 확대 계획
-현재 상위 고객사의 MR향 PI제품 문의 시작된 것으로 파악 => 제품 포트폴리오 다변화

투자의견 Buy 유지, 저점을 다지는 시기
-투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 40,000원으로 하향: 이익추정치 조정에 기인, Target EPS는 수요 회복 시기를 반영
-1분기 실적 저점 이후 상반기 내 중화권 재고 조정 안정화 및 하반기 수요 회복 가능성 예상


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