>>2Q15 Review: ASP는 하락, 가동률은 증가
-금호타이어의 2Q15 매출액 및 영업이익은 각각 7,845억원(YoY -12.4%), 553억원(YoY -51.2%, OPM 7.0%)을 기록했으며, 영업이익은 시장 컨센서스인 610억원을 하회. 지배주주지분순이익은 1,940억원(YoY -17.0%) 기록.
-지역별 매출액은 한국이 2,430억원(YoY -1.6%), 북미가 1,710억원(YoY -14.1%), 유럽이 1,110억원(YoY -19.7%) 의 성장세 기록. 중국은 1,110억원(YoY +2.8%), 기타지역은 1,510억원(YoY -26.3%)을 기록.
-법인별로는 한국법인의 OPM이 전분기 대비 하락한 5.3%를 기록했으나, 중국법인은 가동률 개선으로 전분기 -1.6%에서 5.7%로 회복. 원재료 투입가격은 천연고무와 합성고무가 각각 전분기대비 3%, 7%씩 하락해 총 투입가격은 5% 하락한 $1,617/t을 기록. 다만 한국과 중국에서 원가하락분은 ASP하락으로 전이되며 스프레드 개선은 제한된 것으로 보임. 2Q15의 전분기 대비 영업실적 개선은 대체로 가동률 개선, 한국/중국/유럽 지역에서의 판매량 증가, 그리고 유로화 환율 안정화가 주요 요인.

>>하반기내 투자 가능한 시점 도래할 전망
-하반기 투자포인트는 중국내 신규OE 매출증가, 북미향 매출증가, 그리고 환율상승에 집중할 필요가 있어 보임. 중국내 OE매출은 3Q15부터 일부 발생해 4Q15부터는 매출상승에 온기로 반영될 것으로 전망. 1Q15부터 실적에 큰 영향을 미친 유로화 환율은 최근 들어 다시 강세로 접어들고 있어 3Q15에는 현재 YoY -4% 수준에 불과한 수준. 즉 최근의 환율추세가 유지될 경우 유로화 환율 상승으로 인해 4Q15부터는 판가인상 효과 발생이 가능할 수도 있음.
-미국의 중국산 타이어 AD/CVD 부과에 따른 반사수혜 효과는 2Q15에는 미미했던 것으로 보이나, 하반기 본격적으로 증가 기대. 조지아공장의 1Q16 양산계획은 그대로 유지, 하반기 이후의 성장 모멘텀으로 작용할 전망.

>>투자의견 TRADING BUY, 목표주가 8,000원 유지
-투자의견 TRADING BUY 및 목표주가 8,000원 유지. 목표주가는 12개월 Forward EPS 755원에 Target P/E 10.5배를 반영. 최근의 파업은 장기화 될 경우 리스크 요인으로 부각될 가능성이 존재하나 4Q15부터는 펀더멘털 회복이 선명하게 나타날 전망.