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[2차전지] 솔루스첨단소재-중장기 업황은 좋으나 전력비 하락이 관건

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작성자 리서치 댓글 0건 작성일 23-05-30 07:03

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DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] 솔루스첨단소재-중장기 업황은 좋으나 전력비 하락이 관건 
투자의견 : 매수(신규)
목표주가 : 43,000원(신규)
현재주가 : 39,100원
Upside : +10%

1. 판단
·투자의견 매수, 목표주가 4.3만원 제시
·동박 기업으로 헝가리에 선제진출했고 캐나다에도 생산능력을 확대 중
·셀메이커 외 전기차 업체도 고객사로 확보하면서 중장기 업황은 긍정적
·다만 유럽 전력비 상승으로 수익성이 악화된 상황
·실적의 개선방향은 유효하나 비용절감은 전력비라는 외생변수가 관건이기에 실적의 불확실성 해소가 필요

2. 실적
·1Q23 매출액/영업이익 1,127억원(-9% YoY)/-204억원(적지),OPM -18.1% 기록
·4Q23 전사 BEP, 2024년 OPM 4.6% 예상
·헝가리 전지박 2공장의 양산으로 매출이 증가하고 전력비가 하락하는 영향

3. 사업
·전지박 판가는 재료비+가공비로 구성. 재료비는 LME 시세로 연동되기에 매출은 가공비 마진에서 비롯됨
·동박은 특성상 판가 상승보다는 규모의 경제에 따른 고정비 절감이 중요
·중국 기업들의 물량 확대로 경쟁이 커지고 있기 때문
·2022년 우크라이나 전쟁으로 유럽 전기세가 급상승하면서 고정비 부담이 커짐(전력비 비중 1Q22 7%에서 3Q22 15%)
·1Q23에도 여파가 지속되나 점진적 완화로 4Q23 흑전을 전망
·동사의 강점은 유럽/북미에 선제진출을 한 것이나 최근 오른 전력비로 주가에 반영되지 않고 있음
·경쟁력은 전력비가 안정화되는 반면, 해외투자에 대한 CAPEX 비용 상승이 유지될 때 점진적으로 재평가될 전망
·중장기 경쟁력 대비 단기 수익성 개선의 괴리를 좁히는 것이 우선

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