2023.05.26 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] SK아이이테크놀로지-우호적인 업황 속 개선되는 실적
투자의견 : 매수(신규)
목표주가 : 100,000원(신규)
현재주가 : 89,700원
Upside : +11%

1. 판단
·투자의견 매수, 목표주가 10만원 제시
·실적은 3Q22를 바닥으로 회복중이고 분리막 사업은 1Q23에 흑자전환
·3월 발표된 IRA 세부법안에 따라 분리막은 현지생산이 필요하면서 당사에 우호적으로 작용
·국내 분리막 기업들의 점유율 확대가 예상되고 SKIET는 지역별 공장과 여유 생산여력이 있어 직접적인 수혜가 기대
·하반기 예상되는 북미진출 계획과 더불어 고객다변화가 관건

2. 실적
·1Q23 매출액/영업이익 1,430억원(+7% YoY)/-37억원(적지) 기록
·3Q23 전사 BEP, 2023년 OPM 2.9%, 2024년 OPM 10.9% 예상
·한국/폴란드 공장의 생산량 확대가 규모의 경제에 따른 고정비 절감효과로 이어지면서 수익성이 개선될 것

3. 업황
·분리막에 대한 셀메이커들의 우선순위가 커지고 있음
·IRA 세부법안에 따라 분리막의 미국 현지 증설이 요구되면서 국내 셀메이커 내 점유율 확대가 예상
·SK온 매출비중이 높았고 고객사의 물량에 따라 실적의 변동성이 있으나 개선될 전망
·선제적으로 CAPA 증설을 하면서 SK온 외에 추가 고객사/물량에 대응 가능
·분리막의 원재료는 PE로 타소재 대비 가격변동성이 낮고 비중도 일정
·분리막 사업은 고정비가 높기에 가동률 향상을 통한 단위당 원가 절감이 중요
·고객사 다변화가 기대되는 가운데 장기공급계약 확대에 따른 수익성의 지속적인 개선이 관건

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