2023.05.17 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] 성일하이텍-계획대로 가는 중입니다
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 180,000원(유지)
현재주가 : 138,900원
Upside : +30%

1. 판단
·투자의견 매수, 목표주가 18만원 유지
·스프레드 축소에 따라 단기 수익성 하락이 불가피하나 신공장의 초기 비용과 메탈가 하락은 산업 내 공통점
·IRA/CRMA 등 해외 지역의 규제강화는 선두업체에게 먼저 기회를 줄 것
·단기 주가는 메탈가 방향에 따라 변동성이 있으나 기업가치의 성장은 변함없음

2. 실적
·1Q23 815억원(+58% YoY)/117억원(+17%), OPM 14.4%(-5.1%p)로 기대치(OP 110억원)에 부합
·메탈가 하락으로 판가는 하락했으나 리튬/니켈의 회수율 개선이 상쇄
·1Q23부터 NC솔루션을 하는 지엠텍의 실적이 연결편입되면서 실적에 긍정적
·2Q23 매출액/영업이익은 12%/31% QoQ 감소한 720억원/81억원 전망
·물량은 견조한 가운데 메탈가 하락으로 외형성장이 감소
·23~24년 매출액 상향은 기타제품/NC복합액을 반영, 영업이익 조정은 메탈가 하락과 3공장 가동비 부담, 인력비 증가를 고려

3. 업황
·CAPA 확장은 국내 3공장이 우선
·페이즈1은 23년말 완공, 2Q24 양산. 페이즈2는 24년 4월 준공, 25년 6월 완공 목표
·해외진출은 미국을 먼저 고려
·IRA 이후 미국 내 수요 증가에 대응하기 위함인데 국내 구매처/판매처의 북미진출 시기와 맞물릴 전망

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