2023.05.16 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] 천보-중장기 업황은 좋지만 실적변동성이 부담
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 290,000원(하향)
현재주가 : 184,000원
Upside : +58%

1. 판단
·투자의견 매수 유지, 목표주가 29만원으로 조정
·글로벌 셀메이커들의 LFP 비중 확대, IRA법안로 인한 중국 기업들의 해외진출 제한 등 업황은 천보에게 우호적으로 작동
·27년까지 증설계획까지 발표하며 중장기 업황이 여전히 긍정적임을 증명
·다만 판가 측면에서 다른 소재들과 달리 변동성이 높고 중국 시장 둔화 영향을 받고 있기에 투자자들은 단기 실적의 P/Q 불확실성을 우려하고 있음
·업종의 주가 조정시기에는 실적회복이 확인되고 실적/멀티플 격차가 좁혀지면서 기업가치는 우상향할 것

2. 실적
·1Q23 매출액/영업이익 470억원(-50% YoY)/16억원(-91%), OPM 3.5%(-15.6%p)로 기대치(OP 104억원)를 크게 하회
·원재료 가격 하락에 따른 판가 하락과 물량 감소 영향
·2Q23 매출액 34%/182% QoQ 증가한 628억원/46억원, OPM 7.3%를 전망
·리튬가격의 반등과 중국 수요회복으로 실적은 전분기 대비 소폭 회복될 것이나 본격적인 회복은 하반기에 커질 전망

3. 업황
·중국 수요 둔화에 대응해 북미/유럽 쪽 비중을 2023년 소폭 확대할 예정
·미국 IRA로 인해 해외지역의 중장기 수요가 늘고 있음
·IRA 세부법안 발표로 국내 CAPA 확대를 통해 글로벌 수요에 대응할 예정
·국내 셀메이커들의 LFP 생산이 확대될 경우 삼원계 대비 더 많은 전해액이 탑재되기에 수요에 긍정적

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