2023.04.28 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] 포스코퓨처엠-미국 진출의 최대 수혜자
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 390,000원(상향)
현재주가 : 340,000원
Upside : +15%

1. 판단
·투자의견 매수, 목표주가 39만원으로 상향
·메탈소싱부터 양극재까지 수직계열화를 장점으로 완성차/셀메이커 고객사가 다변화 중
·북미 지역 내 동사의 협상력이 커지고 있어 향후 수익성 개선도 기대
·2차전지 소재 내 프리미엄을 받기에 타당하지만
·지속적으로 유지하기 위해서는 양극재/음극재 수익성 개선도 증명해야 함

2. 실적
·1Q23 매출액/영업이익 1.14조원(+45% QoQ)/203억원(+514%), OPM 1.8%를 기록해 기대치(OP 385억원)를 크게 하회
·마진율이 예상보다 낮았는데 양극재는 고객사와의 가격정책 이슈, 음극재는 전분기 생산한 재고 판매에 따른 생산량 감소 영향이 부정적
·2Q23 예상 매출액/영업이익은 23%/236% QoQ 증가한 1.39조원/680억원, OPM 4.9%(+3.1%p) 전망
·얼티엄셀즈향 양극재 물량증가로 고정비 부담이 완화되는 가운데 일회성 이슈의 제거로 수익성은 개선될 전망

3. 컨콜
·이전까지는 투자에 집중했다면 현재 수익성도 동시에 추진 중
·캐나다 공장은 2025년 3월 양산을 목표
·CAPA 확장에 대해 국내는 CAPEX 부담이 적지만 해외는 수익성이 더 높을 전망
·장기공급계약에 대해 바인딩 물량이고 신규 투자에 대한 수익성 확보를 위한 것
·저가 리튬 사급은 일회성 이슈고 메탈가보다는 환율 영향이 더 큼
·낮은 가격의 니켈 조달을 고민중

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