2023.04.28 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] 삼성SDI-볼륨 세그먼트로 포트폴리오 다변화 움직임
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 890,000원(유지)
현재주가 : 706,000원
Upside : +26%

1. 판단
·투자의견 매수, 목표주가 89만원 유지
·IRA 이후 한국 셀메이커들의 북미 내 협상력이 강해지고 있고 GM과의 JV가 증명
·일본/중국의 직간접적인 미국 진출이 진행되나 지역 내 국내 셀메이커들의 지배력은 강화 추세
·유럽 지역 내 경쟁이 커지고 있지만 당사의 고객사/제품군도 다각화 중
·현재 P5 제품 비중 확대로 믹스개선이 진행
·P6, 46파이, 전고체, NMX, LFP 등 프리미엄-엔트리급까지 포트폴리오 다변화 진행 중

2. 실적
·1Q23 매출액/영업이익 5.35조원(-10% QoQ)/3,754억원(-24%), OPM 7.0%로 기대치 부합
·전자재료와 소형전지 수익성이 하락했고 ESS도 부진 vs EV 전지 비중 확대로 믹스 개선
·2Q23 매출액/영업이익 8%/21% QoQ 증가한 5.76조원/4,540억원, OPM 7.9%(+0.9%p) 전망
·소형전지 수익성이 회복하는 가운데 ESS 물량도 증가하며 P5 매출 확대에 따라 수익성도 개선될 것

3. 컨콜
·미국 GM JV는 $30억 이상 투자해 26년부터 30GWh CAPA 목표
·양극재/음극재의 FTA체결국 내 생산은 원가경쟁력에 긍정적
·P6 배터리는 하이니켈 90%, SCN 음극재를 적용해 2024년 양산
·중저가 전기차 시장이 커지면서 NMX, LFP 등 포트폴리오를 다각화할 것
·메탈가 변동에 대해 판가와 소재계약에 연동 중이기에 분기-연간 단위 영향은 제한적
·중장기 전기차 수요 확대에 긍정적으로 보고 있음

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