DS투자증권 전기전자 Analyst 권태우

[전기전자] 삼성전기 : 유의미한 가동률 개선

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 170,000원(유지)
현재주가 : (04월 26일) 139,100원
Upside : +22.2%

1Q23 Review: 예상 대비 견조했던 1분기
-매출액 2조원(+2.7% QoQ, -22.7% YoY), 영업이익 1,401억원(+38.4% QoQ, -65.9% YoY)
1) 컴포넌트: 국내 거래선향 플래그십 출시 효과와 중화권 출하량 예상 대비 견조
2) 광학: 2억 화소 및 폴디드줌의 고성능 공급 확대
3) 패키지: PC와 모바일 수요 감소, FC-BGA의 제품 믹스 개선 12%대 마진율 유지

MLCC 실적 저점 확인과 기판의 변화
-2Q23F 예상 매출액 2.1조원(+3.8% QoQ, -14.5% YoY), 영업이익 1,964억원(+40.2% QoQ, -45.5% YoY)
1) 컴포넌트 가동률 개선:
-1분기 재고 건전화 진행(가동률: 4Q22, 60% 초반 → 1Q23, 60% 후반)
-하반기 IT 성수기 반영 가동률 회복 기조 유지(70% 이상)
2) 기판의 유의미한 변화:
-고무적인 부분: 서버향 제품의 추가 공급 요청, 서버향 제품은 고수익성으로 분류
-향후 규모의 경제 실현 시 수익성 개선 기여도 확대 예상

투자의견 매수 유지, 중장기적 매수 전략 유효
-수요 둔화 → 가동률 조정 → ‘재고 정상 수준’에 근접해 있는 시점
-추가적인 실적 감소는 제한적, 바닥을 다지는 구간으로 판단
-가동률 회복 -> 하반기 수익성 개선 전망


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