2023.04.12 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] 제이오: 양극재/음극재 성능향상에 따라 CNT도 수혜
투자의견: NR
현재주가: 38,450원

-개요
·CNT파우더는 양극재/음극재에 전도성을 높여주는 도전재
·CNT는 카본블랙보다 도전성이 좋아 기존 도전재 대비 20%의 함량으로 대응이 가능
·양극/음극활물질의 양을 더 투입할 수 있게 됨
·충전시간 단축이나 배터리 안정성 향상에도 기여
·양극재는 하이니켈로 가면서 도전재 필요성이 커졌고
음극재는 2024년 실리콘 음극재를 탑재한 전기차 차종의 확대가 예상되면서 CNT 시장이 커질 전망

-업황
·업체간의 경쟁력 확인이 필요
·CNT파우더기업의 경쟁력은
1) 상용화될 수 있는 원가경쟁력
2) 고객사가 원하는만큼 공급할 수 있는 양산능력(+자금)
3) 배터리 성능에 기여할 수 있는 기술력
·제이오는 양산성에서 우위가 있고 시장개화에 대비해 확보한 시간이 경쟁력
·주요 최종 고객사가 SK온,노스볼트,CATL, BYD
·국내외 셀메이커향으로 추가 고객사 확보노력도 진행 중
·IRA 이후로 중국기업들의 해외진출이 제한되면서 유리한 업황

-실적 및 밸류에이션
·제이오의 시가총액 1.2조원
·25년 예상 순이익 505억원 기준 PER은 25배
·CNT파우더는 하이니켈 양극재에 이어 실리콘 음극재에도 사용 예정
·CNT시장의 확대는 현재 2차전지 주요 소재들보다 클 전망
·개화시점도 후행하기에 2차전지 소재 내 밸류에이션 프리미엄이 타당하다는 판단
·업종 내 관심기업으로 유지

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