2023.03.10 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 지주회사/미드스몰캡/비상장 Analyst 김수현

[지주회사] 두산-두산 로보틱스 가치 반영하여 목표주가 상향
투자의견 : 매수 (유지)
목표주가 : 160,000원 (상향)
현재주가 : 107,200원
Upside : 49%

1. 두산 로보틱스 기업가치 최소 1조원 공식화
- 두산 로보틱스 IPO 공모가는 최소 1조원의 보수적인 수준으로 추정
- 근거는 1) Peer의 밸류가 1.8조원에 육박, 2) 미래 추정 실적을 활용한 특례 상장 가능성 높음
- Peer 대비 3배 높은 매출과 글로벌 시장 점유율 등 감안 시 공모가 1조원은 상당히 보수적인 밸류로 판단

2. 1) 23F 매출 48% 성장, 2) 24F 흑자전환, 3) Integration 기술 강화
- 북미 시장 성장과 유럽 시장 회복 등 감안 시 23년 매출액 48% 성장 예상
- 24년부터는 흑자전환 가능할 것
- IPO로 확보한 자금 중 일부가 Integration 기술 강화를 위한 외형 확장에 사용될 전망

3. 로보틱스 가치 30% 할인해도 NAV 160,000원
- 1) 로보틱스 상장 가치를 1.0조원 가정 후 30% 할인, 2) 그 외 자회사의 가치는 70% 할인
- 이를 통해 산출된 보수적인 NAV는 160,000원으로 극심한 저평가
- 로보틱스의 상장 시점은 23년 하반기 말 정도로 예상

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