2023.02.28 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 전기전자 Analyst 권태우

[전기전자] 대덕전자 : 비메모리가 메모리를 넘어서는 시기

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 30,000원(하향)
현재주가 : (02월 27일) 20,700원
Upside : +44.9%


4Q22 물량 감소로 수익성 둔화 & 1Q23 둔화 지속 예상
1) 4Q22: 매출액 2,965억원(-20.2% QoQ, +5.5% YoY), 영업이익 483억원(-37.7% QoQ, +80.3% YoY)
- 연말 재고조정 영향과 생산량 감소에 따른 고정비 증가
- 재고 관련 일회성 비용(충당금 약 65억원) 반영
2) 1Q23: 예상 매출액 2,565억원(-13.5% QoQ, -16% YoY), 영업이익 263억원(-45.6% QoQ, -41.3 YoY)
- IT 수요 부진: Q의 불확실성과 P의 하방 압력 지속될 전망
- 전반적인 가동률 하락에 따른 고정비 부담은 불가피(FC-BGA의 수익성은 예상 대비 양호할 것으로 판단)

2023년에도 지속되는 FC-BGA 모멘텀에 대한 기대
1) 메모리향의 Q와 P가 불확실한 상황에서 FC-BGA 비중 확대되고 있음
- 올해 FC-BGA 매출액을 3,832억원(+40.4% YoY)으로 보수적으로 추정
- 2분기부터 램프업 및 하반기 업황 회복 가속화 시, FC-BGA 물량 본격화 예상
2) 신규 어플리케이션에 기대감 상존
- 글로벌 OSAT와 협업으로 HPC 제품 양산을 계획 중
- 24년 초도 물량 공급과 향후 신규 투자로 이어질 가능성 높아지는 상황

투자의견 Buy 유지, 중장기적 성장성 유효
- 이익추정치 조정에 기인하여 목표주가를 기존 36,000원에서 30,000원으로 하향
- 선제적인 CAPA 확대와 제품 포트폴리오 다변화로 중장기적 성장성 유효
- 시장 수요 개선 시 상대적으로 돋보일 것으로 예상되는바 매수 관점 유지
 

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